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目前，仅水井坊和贵州茅台两只白酒股披露了半年报，两只股不仅都出现业绩增幅放缓，且股东户数增幅不小

[ 前期如白酒股等消费类的‘牛股遭遇了快速且剧烈的下跌过程，实际也是筹码交换和股权分散的过程，换筹码多少意味着这些股褪去‘光环进入调整。从市场风格来看，下半年或以科技、高端制造的结构行情为主，考虑到多地零星疫情现象，消费板块估值调整难言充分。 ]

对热衷于白酒股的投资者而言，7月的日子十分煎熬。

Wind数据显示，过去一周（7月26日～30日），食品饮料及消费者服务板块领跌两市，跌幅均超过12%。其中，白酒板块遭暴锤，中证白酒指数单周暴跌17.73%、单月累计下跌15.1%，两项指标均创下该指数设立以来的最大跌幅。

个股方面，18只白酒股7月无一幸免录得下跌，水井坊（600779.SH）因半年业绩不及市场预期被大幅抛售，股价单月累计跌超雾冰藜属28%，领跌板块；今世缘、泸州老窖、舍得酒业3只个股跌幅均超20%。

7月30日晚间，龙头股贵州茅台（600519.SH）披露半年报。报告期内，公司实现营业收入、归母净利润双增长，但归母净利润增速比去年同期下滑4.21%。其中，第二季度的营业收入、归母净利润分别同比增11.6%、12.5%。

尽管贵州茅台半年度业绩被认为符合预期，7月公司股票已累计大跌18.36%、上周跌逾11%，单周总市值蒸发超6000亿元。截至7月30日，贵州茅台报1678.99元/股，总市值较年内高点蒸发近万亿元。

贵州茅台基本代表着A股白酒投资信仰。如今，面对跌跌不休的股价，投资者不禁发问：白酒股是止跌了还是只是下跌趋势的调整中继？

急跌虽难频现，但调整难言结束

根据财报，贵州茅台完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨；实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。

数据显示，2017～2020年，贵州茅台的新疆贝母半年度业绩同比增速分别为27.81%、40.12%、26.56%、13.29%。换言之，贵州茅台创下了5年来半年度业绩同比增速的新低。

7月23日，水井坊披露半年度报告显示，公司二季度业绩不及预期，单季度归母净利润亏损4213万元。7月26日～27日，发西域碱茅布财报后的水井坊录得两个一字跌停。利空情绪迅速蔓延至整个白酒板块，其余个股悉数在当周录得大跌。

实际上，进入二季度以来，市场就流露出对白酒股业绩增速放缓的担忧。而忌惮高估值的资金自一季度开始就逐步减持白酒股，静待半年报业绩落地。一位资深市场人士对第一财经说。

一位上海私募基金经理对记者说：水井坊的业绩下滑成了压垮市场对白酒股情绪的最后一根稻草。我们看到，有不少白酒股二季度都处于盘整阶段，资金在等半年度业绩再做决策。本质上，主力资金一直在追求成长性更高的板块，白酒股经过3～4年高速增长后，难以维持30%以上的高增长。

我们认为，白酒股单周大跌20%的现象不太可能频繁出现。就技术面来看，估值依然面临向下调整的压力。对于喜欢左侧布局投资白酒股的投资者而言，需要忍受的时间不短。该基金经理补充说。

都卖给了散户？

数据显示，上周，贵州茅台为北向资金净卖出最多的个股，净卖出18.55亿元。另一只白酒股山西汾酒也被北向资金净卖出10.32亿元。

一个值得注意的现象是，截至8月1日，仅水井坊和贵州茅台两只白酒股披露了半年报，两只股不仅都出现业绩增幅放缓，且股东户数增幅不小。

贵州茅台的二季度末股东户数较一季度出现了明显增长。截至6月30日，贵州茅台股东户数14.63万，一季度末为13.65万，环比增长约7%。2020年末，贵州茅台的股东户数为10.87万。

水井坊的股东户数增长速度更迅猛。截至6月30日，公司股东户数6.58万，环比2020年末、今年一季度末分别增长近50%、15%。

前述资深市场人士表示，股东户数的增减背后是市场筹码分散和集中的现象，或多或少能反映出股票筹码的流动方向性。

去年四季度至今年一季度，白酒板块涨势如虹，市场情绪高涨，以公募基金为代表的机构投资者抢筹激烈；农历春节后，白酒股经历了大幅回调，前期抱团的机构投资者边打边撤、获利退出。

公募基金经理有年终排名业绩考核，抛售表现不佳的持仓是不惜成本且不计后果的。上述市场人士称，而不少散户投资者可能成了白酒股筹码的接收者。2020年，公募基金对盈利确定性的追求趋向极致，抱团白酒板块，推高了整体估值，可以说是阶段性的业绩目标、盈利预期达成了。当市场出现短期大幅下跌时，前期获利的机构更急于抛去筹码。

贵州茅台半年报显示，由张坤管理的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金退出前十大股东名单。该基金在今年一季度刚刚进入贵州茅台前十大流通股东，以432万股的持股规模位居第九位。同时，易方达蓝筹精选还减持了320万股五粮液，减持比例为9.7%。

前期重仓白酒的公募基金纷纷撤退，是否预示着白酒板块这轮调整刚刚开始？热衷白酒股的散户投资者能否轻仓左侧布局？

前述资深市场人士说：前期如白酒股等消费类的‘牛股遭遇了快速且剧烈的下跌过程，实际也是筹码交换和股权分散的过程，换筹码多少意味着这些股褪去‘光环进入调整。从市场风格来看，下半年或以科技、高端制造的结构行情为主，考虑到多地零星疫情现象，消费板块估值调整难言充分。

值得一提的是，中信证券在贵州茅台发布中报后披露的一份研报中，给予其买入评级及高达3000元/股的一年期目标价。中信证券的翻番目标价会否兑现，值得投资者保持关注。